银行业2022H1上市银行业绩前瞻：紧抓优质区域行主线 关注股份行配置良机

　　2022H1业绩前瞻：营收增速约6%，净利润增速约8%。净利息收入“以量补价”逻辑延续，上半年规模扩张为业绩主要驱动因素，疫情阶段性扰动下，二季度信贷投放呈现“先弱后强”趋势；信贷供需不匹配资产定价压力犹存，息差探底过程中降幅逐渐收窄，对利润拖累效应减小；疫后复苏财富管理和银行卡手续费收入回升，中收实现恢复式增长；上市银行拨备计提充足，不良下行+监管引导下拨备得以释放反哺利润。

　　息差降幅收窄+规模扩张延续，净利息收入增速小幅上行至5.4%。2022年上半年息差下行压力仍在，探底过程中降幅有所收窄；“稳信贷”定力十足，银行规模扩张增速趋稳，利息净收入增速得以边际改善。分银行类型来看，“稳投资”力度加码，基建配套融资需求扩容，国有行项目资源储备充足，预期上半年依然为扩表主力军；疫后复苏叠加地产定向宽松，股份行零售信贷回暖信号明确，信贷需求进入改善通道；“苏浙成”区域性中小行充分受益于区域经济景气度和结构性宽信用进程，扩表延续强势。

　　中收韧性仍在，预期上半年迎恢复式增长。2022Q1受资本市场震荡以及疫情反复影响，上市银行中收增速阶段性走弱，但财富管理韧性仍在：

　　1）零售AUM延续增长，财富管理业务根基稳固；2）理财和保险等低风险产品代销手续费收入坚挺；3）优质区域性银行代销基金规模维持正增长。伴随疫情影响消退，“稳增长”加码提振信心，权益市场修复，叠加消费复苏带动银行卡手续费收入回升，上半年中收迎来恢复性增长。

　　不良压力可控，释放拨备反哺利润。上半年影响资产质量的三因素：

　　1）本轮疫情覆盖面窄+上市银行资产投放审慎，疫情反扑对零售信贷资产质量的冲击可控。2）保守预期下延期还本付息政策对银行不良影响2-9BP.3）房地产政策暖风频吹，涉房信贷风险缓释。2022Q1广义不良率环比下行，反映银行不良潜在风险较低，不良压力整体可控。不良下行，同时监管积极引导“上市银行有序降低拨备覆盖率”，银行拨备计提的主客观因素均导向银行减值计提力度下行，预期上半年拨备余粮将持续释放反哺利润。

　　投资建议：展望下阶段，银行板块的积极因素正逐渐增多，随着疫情趋稳以及稳增长政策落地显效，市场表现有望沿宽信用-稳增长-经济预期改善-估值修复路径进一步强化。投资主线一：坚守优质区域行，扩表高效、质量上佳，业绩确定性强。预计22Q2上市银行扩表速度维持平稳，扩表效率不同将催化板块内部分化，子版块中优质区域行景气度高。信贷需求将继续在区域间呈现显著分化，建议重点关注江浙、成渝地区优质城农商行，如江苏、成都、杭州、宁波。主线二：股份行配置良机已至，三重利好迎接强势反弹。优质股份行下阶段基本面改善逻辑十分清晰，加之估值已进入极具性价比区间，或将率先迎来修复行情，建议重点关注：招行、平安、兴业。

　　风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。